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行业资讯
化工行业景气下降程度不必悲观

生意社6月17日讯 市场预期悲观:化工行业景气二季度将持续下降。基于市场一致预期宏观经济增速二季度持续下降的判断,市场也一致预期化工行业景气将持续下降,其中主要原因包括二季度的去库存。

  我们认为不必悲观:行业景气下降程度小于市场预期。通过近似模拟化工行业的产成品库存变化,我们发现:化工行业(总计)及其主要子行业(橡胶制品业除外),去库存开始时间在3月,并非市场所预期的4月。去库存开始时间越早,结束时间也就越早,对行业景气的影响也就越早结束。

  2011年1~4月行业库存变化基本和往年一致,我们认为,行业库存变化是季节性的正常变化,4月行业库存已处于季节性低位。另外,化工行业上市公司一季度平均存货周转率水平正常,这在一定程度上说明,一季度其库存水平正常,无需在二季度要“被动”降低库存。

  化工股存在向上修正可能,上调行业评级至“推荐”。我们认为,化工股“过分”反映了市场悲观预期,已经“过分”下跌,存在向上修正可能。

  我们宏观组预期宏观经济增速趋缓,2~3季度回落,4季度有所上升,所以我们预计,化工行业景气四季度开始企稳回升。

  投资策略:近期首推对景气最敏感的强周期性子行业。我们认为化工股存在向上修正可能,而强周期性的大宗化学品子行业,对景气最敏感、下跌最多,所以是近期投资首选。在化工股向上修正之后,由于预期行业景气三季度仍有下滑,四季度开始企稳回升,所以我们优先推荐弱周期性子行业:“业绩弹性较小”的电石法PVC一体化企业、业绩增长确定性较高的现代煤化工设计企业和成长性子行业。

  风险因素:(1)宏观经济增速下降持续时间和下降幅度超预期,(2)近似模拟的化工行业产成品库存变化指标不能反映实际情况,甚至相反。

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